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| 电力行业整体盈利状况 |
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电力行业整体盈利状况进一步回升。10年 3-5月,电力行业整体实现利润总额336亿,达到07年同期水平的81%。从下游主要耗电行业来看,除钢铁外,化工、建材、有色行业利润总额均显著超过07-08年的同期水平,特别是建材。
火电行业毛利率稳定,发电量增速维持高位。3-5月,市场煤价相比1-2月有所回落,火电行业毛利率稳定在10%左右的水平。与09年同期相比,10年1-5月火电发电量实现25%的高速增长,带动火电收入增速达到28%。尽管燃煤成本的同比上涨拉低毛利率水平,但期间费用率降低2.35个百分点还是使得火电利润增额同比增长46%。
预计10年前两季度火电利润增速将回落至40%左右。6月市场煤价运行较为平稳,参考1-5月的成本费用状况,我们预计10年前两季度火电利润在188-193亿之间,同比增速可达40%左右。
汛期到来促水电扭亏。在经历显著枯水的一季度后,水电发电量随着汛期的到来而明显增加,水电行业3-5月实现利润总额51亿,已经基本恢复至正常年份的水平。
主流电力企业10年二季度业绩会略高于一季度,结合目前估值情况,中报可以关注广东火电企业,下半年可关注部分地区电价调整带来的交易性机会。
我们预测10上半年业绩同比增速超过20%的主流电力企业有国电电力、九龙电力、粤电力、广州控股、桂冠电力、京能热电。基于广东地区旺盛的电力需求(1-5月火电发电量增速达38%),以及当地发电企业优秀的成本控制能力,我们建议关注广东火电企业基于靓丽中报的投资机会,推荐深圳能源、粤电力、广州控股(二季度主业环比一季度平均高5%—10%,10年P/E 水平在13倍左右,属于电力企业中最低的)。基于此前对水电悲观预期的修正,我们推荐长江电力、国电电力。此外,受益脱硝市场启动的九龙电力在目前价位依然具备较高的配置价值。同时由于目前山东、京津唐、安徽、湖南、江西等地动力煤价格接近08年高点水平,处于该区域的企业二季度业绩环比一季度下降明显(建投能源、皖能电力),我们认为下半年这些地区最有可能先进行电价调整,关注该区域内发电企业交易性机会。
来自：巨灵信息 |
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